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1、大众ID.4在华投产，对中国新能源车企是不是一个好讯号？

10月27日，上汽大众成立以来累计生产的第2300万零一辆整车——ID.4X下线，这标志着上汽大众历时两年、总计投资超170亿元的MEB新能源工厂正式投产。根据上汽集团官方的发言，未来上汽大众中德股东双方将进一步加速其新能源汽车战略在中国的落地。

【资料图】

按照规划，该车将会同样在一汽-大众投产，并被命名为ID.4CROZZ。作为此前海外版亮相的ID.4引进的车型，此次投产的上汽大众ID.4X是基于大众MEB模块化电动车制造平台所开发的首款产品，未来，ID.家族产品都将通过这一平台打造。并且，上汽大众还将基于MEB灵活的模块化设计，陆续推出多款大众、奥迪、斯柯达品牌的不同级别、不同车身形式的纯电动汽车，覆盖不同的细分市场。

资料显示，新车采用的扁平电池模块布局使车辆轴距更长，前后悬架更短，在空间上比传统燃油车更具优势和舒适性。同时，位于车辆中部的电池位置使车辆实现接近50:50的前后重量分配与低重心，从而获得动感而均衡的行驶表现。在续航水平方面，ID.4X最高可实现550公里长续航里程。

参照12月份大众将在海外上市的ID.4车型，基础款车型市场起售价为39,995美元（约为28万人民币）来推测，未来无论是上汽大众将上市的ID.4X还是一汽-大众将上市的ID.4CROZZ，国内售价都瞄向了20万元新能源车这一价格区间。

根据目前获取的信息可以发现，两款车都将上市计划或销售重心放到了明年。反观在明年同样将上市新车的蔚来、岚图等国内新能源车企，大众将ID.4引入中国意味着，中国新能源车市又迎来一个"搅局者"。

作为最早进入中国市场的合资品牌，大众汽车在华率先迈进了年销量400万辆的门槛，成为中国市场上规模体量最大品牌。2019年度，大众汽车在华取得了423.36万台的销量成绩，在乘用车市场整体下滑的情况下仍然取得了0.6%的同比增长。中国市场在大众汽车全球销量中的占比高达38%，几乎和整个欧洲的销量相当。

长久以来，中国市场为大众汽车贡献了可观的销量，同时也为其向电气化领域转型提供了充足的资金储备和用户基础。2015年，经历了"排放门"的大众汽车痛定思痛，决定借"新四化"的东风向电气化方向变革。

从大众的一系列在中国的举动就可以看到其发展电气化的急迫心情。除了上汽大众和一汽-大众两家合资公司外，今年5月份，大众汽车与安徽江淮汽车控股有限公司签署合作意向，增资获得江淮汽车集团控股有限公司50%股份，并增持合资公司江淮大众的股份至75%，以此换来合资公司管理权，在生产上游扩大了供给。

同样在今年5月份，大众斥资11亿欧元（约合人民币86亿元）获得国内第三大电池供应商国轩高科26.47%的股份，并成为其大股东。根据两方的约定内容来看，至少在未来三年内，国轩高科仍拥有实际控制权。此后，如果大众中国收回其放弃的部分表决权，大众中国将成为国轩高科的实际控制人。

对于大众而言，入股中国动力电池领域的大企业，一方面可以打通上下游核心产业链，保障大众汽车未来的动力电池配套，供应链的安全性更高。另一方面，大众的新能源车产品丰富性也能更有保障。譬如，MEB平台上的中高端车型可以继续配套宁德时代等供应商的中高端电池产品，而大众汽车相对低端的电动车产品则可以配套国轩高科的低端电池产品。

并且，大众在华30多年的发展，建立了丰富的渠道网络。据统计，上汽大众旗下大众品牌现有经销商网络1400多家，一汽-大众大众品牌现有经销商网络900多家，未来纯电动车型加入后，将与现有燃油车一并销售。所以，这2000多家经销商网络，将为大众MEB纯电车型的销售提供可靠的网络支持。

目前，大众在上海安亭和佛山已建设纯电动车工厂，将在今年开始生产基于MEB电动模块化平台的纯电动车型，综合年产能将达到60万台。按照其2025年的战略计划，到那时，中国市场将年产销150万台新能源车型，覆盖包括大众、斯柯达、奥迪以及江淮大众旗下的汽车品牌。

如此来看，大众以生产优势、电池供应优势以及经销网络优势进入到中国电气化赛道中，势必将对国内新造车企业造成冲击，ID.4在华投产释放给中国新能源车企的讯号，更像是"狼来了"。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

2、全是利好：山西汾酒、华北制药、亿纬锂能、盛新锂能

《松塔 财经 》 最及时有效、中立客观的 财经 公告和公开讯息解读。

1、华北制药

公司国内首款重组抗狂犬病毒单抗药物上市，券商预测业绩起飞。

【概述】

松塔 财经 获悉，国家药品监督管理局网站1月25日消息，近日，国家药品监督管理局通过优先审评审批程序批准华北制药集团新药研究开发有限责任公司申报的奥木替韦单抗注射液（英文名: Ormutivimab Injection）上市，该药品为我国自主研发的重组人源抗狂犬病毒单抗注射液，用于成人狂犬病毒暴露者的被动免疫。

华北制药集团新药研究开发有限责任公司母公司为华北制药（600812.SH）。

【解读】

狂犬病又称恐水症，是由狂犬病毒感染所致，是我国重要的人畜共患病之一，致死率将近100%，是目前致死率最高的疾病之一。临床上对于狂犬病尚无有效的治疗办法，主要通过疫苗接种等防疫措施，降低发病人数。

奥木替韦单抗是华北制药研发的一款重组人源抗狂犬病毒单抗注射液，主要用于被狂犬或其它狂犬病毒易感动物咬伤、抓伤患者的被动免疫。

【解读】

如按照券商预测，该药有望给业绩长期低迷的华北制药每年贡献9亿净利润。2020年，华北制药归母净利润仅9700万元。

西南证券在2020年曾表示，根据2019年的狂免批签发量计算，2019年约有300万人接种狂免，市场仍存在300万人份缺口。若取得50%空白市场渗透率，华北制药单抗产品接种量有望达到300万人份，销售有望达到30亿元，按照30%净利率计算，贡献 9亿元净利润，上市后有望大幅增加公司收入与利润向上弹性。

在奥木替韦单抗获批之前，国内无重组抗狂犬病毒单抗药物上市销售，国内可用于狂犬病毒暴露后预防的被动免疫制剂仅有抗狂犬病血清和狂犬病人免疫球蛋白。此次奥木替韦单抗成功获批，将成为国内首个狂犬单抗，填补我国抗狂犬病毒单抗药物市场的空白。

华北制药集团新药研究开发有限责任公司是华北制药的全资子公司。奥木替韦单抗获批上市后，有望成为狂犬病防治的刚需品种

2021年前三季度，华北制药营业收入为81.87亿元，归母净利润方面，2018、2019、2020年，华北制药分别录得1.51、1.53、0.97亿元。如按照西南证券测算，未来华北制药有望凭借该款奥木替韦单抗实现业绩起飞。

近期，华北制药在投资者互动平台表示，新药公司已经组建了奥木替韦单抗注射液营销体系和团队，目前各项营销工作正有序开展中。2021年9月，新药公司组织各区域推广服务商进行了集中签约，产品获批后将陆续满足终端临床使用需求。

【相关企业业绩近况】

2021年第三季度，华北制药单季度主营收入26.04亿元，同比下降17.26%；单季度归母净利润1677.28万元，同比下降27.62%。

2、盛新锂能

2021年净利同比预增2954%-3286%。

【概述】

松塔 财经 获悉，1月25日，盛新锂能（002240.SZ）公告，预计2021年净利润8.3亿元-9.2亿元，同比增长2954.31%-3285.50%。公司2021年业绩较上年同期大幅增长，主要系报告期内新能源产业快速发展，下游客户对锂盐的需求强劲增长，公司锂盐的产销量和销售价格均较上年同期大幅上升所致。

【科普】

锂盐即锂行业对碳酸锂、氯化锂、氢氧化锂等锂化合物的通称。

盛新锂能主营锂盐冶炼以及锂矿开采，下游需求对应动力电池、储能等。其应用包括3C产品、电动 汽车 、电动自行车、电动工具、基站储能电源等行业。

【解读】

公司业绩超机构预期，未来盛新锂能有望凭借丰富锂矿，以及下游新能源景气度，业绩持续受益。

最近11家机构对盛新锂能2021年归母净利润一致预测值（即算术平均数）为8.02亿元。盛新锂能自家预计2021年归母净利润为8.3亿元-9.2亿元，公司业绩超过机构预期。

盛新锂能2016年切入锂业赛道，2020 年 10 月，公司剥离纤维板业务，2021 年5月，公司完成稀土业务剥离。目前，公司主要业务包括锂盐冶炼以及锂矿开采，现有锂盐产能规模为4万吨锂盐、金属锂150吨。

在新能源上游资源布局广泛，公司坐拥优质矿山，战略意义重大。锂矿资源方面，公司在四川的自有矿山奥伊诺矿业原矿生产规模为40.5万吨/年，折合锂精矿约7.45万吨；公司在四川还参股了雅江县惠绒矿业合计25.19%股权，目前处于探矿权阶段；公司收购的津巴布韦萨比星锂钽矿项目预计设计产能规模为矿石处理量90万吨/年，年产锂精矿20万吨左右。

申港证券表示，2021年锂精矿市场供需关系紧张，在矿山生产成本较为稳定的大背景下，精矿价格确逐季增长，利润天平再次向矿端倾斜。

在锂市场价格端，工业级和电池级碳酸锂价格继续上升。截至截至1月24日，工业级碳酸锂市场综合报价在350000元/吨附近，电池级碳酸锂市场综合报价在400000元/吨附近。

考虑到，目前物流市场可能逐渐开始停滞，上游出货量逐渐减少，而大部分厂家以长期合作客户成交为主，贸易商方面存在竞价销售情况，预计短期碳酸锂价格持续高位运行。

银河证券指出，新能源 汽车 产业链景气火热，三元材料以及磷酸铁锂等下游产品需求旺盛，下游厂家询单积极，且厂家在年底为春节的备货补库短期内放大对锂盐的需求。2022年，全球锂资源有效供给增量仍然较少，在新能源 汽车 以及正极材料新增产能大幅释放的拉动下锂资源的紧缺格局仍将持续存在，预计2022年锂行业的供应缺口将扩大至4.7万吨LCE，锂价有望维持在高位。

【备注】

LCE指，固/液锂矿中能够实际生产的碳酸锂折合量。

【相关公司业绩近况】

公司2021年前三季度，主营收入实现18.60亿元，同比增加25.75%；归母净利润5.38亿元，同比增加965.21%。

3、亿纬锂能

公司2021年净利同比预增65%-85%，不及机构预期？

【概述】

松塔 财经 获悉，1月25日，亿纬锂能（300014.SZ）公告，预计2021年净利润27.26亿元-30.56亿元，同比增长65%-85%。公司销售扩大，营业收入增长100%，其中消费电池、动力储能电池业务都大幅增长，盈利增加；间接参股公司思摩尔国际控股有限公司销售规模和盈利大幅增长，带来投资收益大幅增长；持续加大研发投入力度，当年研发支出费用化金额约13亿元，同比增加90%。

【科普】

在消费电池领域，亿纬锂能以生产锂原电池、小型锂离子电池、圆柱电池为主。在动力电池领域，亿纬锂能业务包括方形铁锂电池、三元软包电池、模组和电池系统。

消费电池主要服务于消费与工业领域，服务的市场包括智能表计、智能安防、智能交通、物联网、智能手表、平板电脑、电动工具、吸尘器等。

动力电池主要服务于动力与储能领域，服务的市场包括新能源 汽车 、电动叉车等工程器械、电动船舶等领域，以及通讯储能、电力储能、风光储能、分布式能源系统等，是支持能源互联网的重要能源系统。

【解读】

亿纬锂能公告预计的2021年净利润略不及机构预期。亿纬锂能业绩大增主要原因是电池业务大幅增长。2021年前三季度，亿纬锂能消费电池收入达46.9亿元，动力电池收入达67.5亿元。动力电池赛道持续景气，但未来存在产能过剩隐忧。

最近29家机构对亿纬锂能2021年归母净利润的一致预测值（即算数平均数）为32.44亿元，亿纬锂能自家预计2021年净利润27.26亿元-30.56亿元，略不及机构预期。

近年来，新能源 汽车 产销量呈爆发式增长。中汽协数据显示，2021年新能源 汽车 销售完成352.1万辆，同比增长1.6倍，连续7年位居全球第一。市场占有率达到13.4%，高于上年8个百分点。在新能源 汽车 产销高增长的带动下，2021年我国动力电池产销量大幅增长。

乘联会秘书长崔东树表示，2022年新能源乘用车销量预计达到550万辆，渗透率达到25%左右；新能源 汽车 销量有望突破600万辆，渗透率在22%左右。

2021 年，动力电池行业进入了新一轮的 “ 扩产潮 ”，包括比亚迪、宁德时代、中航锂电、国轩高科等动力电池巨头均宣布未来将扩大产能规模。据不完全数据统计，仅几家头部电池企业宣布的未来 5 年新增产能，已经达到 2000GWh。头部企业未来5年的规划产能，将超出今年国内动力电池装车量的接近13倍。

有专家指出，我国新能源 汽车 未来更长时间的复合增长率大概在 30% 左右。按照这个比例来计算的话，今年是 350 万辆，明年预计 520 万，到 2025 年时大概也只有 900 万辆。如果按照 900 万辆新能源车数量来推断的话，动力电池的总需求也只有 600GWh 左右。因此，有人认为，未来国内的动力电池存在产能过剩隐忧。

据了解，为引导动力电池行业 健康 发展，引导产能优化布局，工信部于2021年11月份下发了《锂离子电池行业规范条件（2021年本）》（征求意见稿）和《锂离子电池行业规范公告管理办法（2021年本）》（征求意见稿）两份规范文件。

其中，在产能扩建方面，文件要求，锂电池企业应减少单纯扩大产能的项目，降低生产成本，加强技术创新。

【相关企业业绩近况】

2021年第三季度，公司单季度主营收入48.88亿元，同比上升125.9%；单季度归母净利润7.21亿元，同比上升23.7%。

4、山西汾酒

公司2021年净利同比预增70%-80%。

【概述】

松塔 财经 获悉，1月25日，山西汾酒（600809.SH）预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润52.34亿元-55.42亿元，比上年同期增加21.55亿元-24.63亿元，同比增长70%-80%。报告期内，公司持续深化“1357+10”市场布局，加大长江以南市场拓展力度，推动江、浙、沪、皖、粤等市场稳步突破；坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，进一步优化产品结构，年内实现了经营业绩的高增长。

【解读】

公司全年业绩符合机构预期，机构认为白酒板块逐渐企稳，2022年春节，名酒动销无需过度担忧。

最近44家机构对山西汾酒2021年归母净利润一致预测值（即算术平均数）为55.71亿元。山西汾酒自家预计2021年归母净利润为52.34亿元-55.42亿元，公司业绩基本符合机构预期。

申银万国表示，前期疫情反复对白酒春节销售预期悲观，但从本周渠道反馈偏积极，市场悲观预期逐步改善，叠加龙头品牌估值普遍不高，白酒板块逐步企稳。其认为2022年春节，名酒动销无需过度担忧，当前渠道反馈，茅台、五粮液、汾酒等品牌回款与发货进度与去年同期基本一致。

山西汾酒属于次高端白酒。东亚前海证券认为，高端酒企具备强大的品牌壁垒，提价、议价的能力较强，2022年的业绩稳定性较强，预计高端酒企未来业绩将稳中有增。次高端白酒产品升级与全国化扩容将持续，同时高端白酒的涨价打开了价格空间，需求回暖叠加涨价预期或将促使根基扎实的次高端酒企量价齐升，看好次高端白酒2022年业绩高增长。

国海证券表示，山西汾酒2021年底渠道库存处于低位，产品价格体系和市场运营秩序均处在 历史 较好水平，经销商打款备货积极，为2022年的开门红打下了坚实基础。继续看好公司在行业趋势红利和在自身经营改善下的高质量增长。

【相关公司业绩近况】

公司2021年前三季度营收约172.57亿元，同比增加66.24%；净利润盈利约48.79亿元，同比增加95.13%；基本每股收益盈利4.02元，同比增加96.1%。

5、东岳硅材

公司2021年净利同比预增261%-359%。

【概述】

松塔 财经 获悉，1月25日，东岳硅材（300821.SZ）公告，预计2021年净利润10.13亿元-12.89亿元，同比增长260.72%-359.1%。公司有机硅产品市场需求旺盛，价格较去年同期明显增长。

【科普】

有机硅是一种人工合成, 结构上以硅原子和氧原子为主的一种高分子聚合物。因此它的应用范围非常广泛。它不仅作为航空、尖端技术、军事技术部门的特种材料使用，而且也用于国民经济各部门，其应用范围已扩到：建筑、电子电气、纺织、 汽车 、机械、皮革造纸、化工轻工、金属和油漆、医药医疗等。

【解读】

东岳硅材预计的2021年净利润基本符合机构预期，最近2家机构对东岳硅材2021年归母净利润的一致预测值（即算数平均数）为11.53亿元，与公司自家预计的10.13亿元-12.89亿元基本一致。

东岳硅材2021年业绩大增主要受益于有机硅景气。业内人士认为，2022年，有机硅像2021年一样大幅飙涨的可能性较小。

有机硅价格2021年可谓大起大落，一路飙升突破6万元/吨，创下近十年新高，再一路下滑至最低2.2万元/吨左右。目前来看，有机硅企业订单有回暖趋势。

行业人士普遍认为，中短期来看，有机硅DMC价格稳中有升，成本支撑下，价格难以跌破2万元/吨；中期来看，在能耗双控政策影响下，有机硅DMC2022年有望迎来一波反弹。随着下游应用领域持续拓展，有机硅DMC长期市场空间有望扩容。

也有分析人士表示，2022年，有机硅像2021年一样大幅飙涨的可能性较小。

【相关企业业绩近况】

2021年第三季度，东岳硅材单季度主营收入12.14亿元，同比上升97.05%；单季度归母净利润4.08亿元，同比上升1286.7%。

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1 13 AXA 安盛 法国 121,606.30

2 14 Allianz 安联 德国 118,937.20

3 17 ING Group 荷兰国际集团 荷兰 105,886.40

4 19 American Intl. Group 美国国际集团 美国 97,987.00

5 24 Assicurazioni Generali 忠利保险 意大利 83,267.60

6 32 Berkshire Hathaway 伯克希尔哈撒韦 美国 74,382.00

7 35 Aviva 阿维瓦 英国 73,025.20

8 55 Munich Re Group 慕尼黑再保险 德国 60,705.50

9 56 Nippon Life Insurance 日本生命 日本 60,520.80

10 59 Zurich Financial Services 苏黎世金融 瑞士 59,678.00

11 62 State Farm Insurance Cos 州立农业保险 美国 58,818.90

12 89 Prudential 保诚 英国 47,055.80

13 98 Dai-ichi Mutual Life Insurance 第一生命 日本 44,468.80

14 108 Metlife 大都会人寿 美国 39,535.00

15 113 Meiji Yasuda Life Insurance 明治安田生命 日本 38,835.10

16 126 CNP Assurances 法国国家人寿保险 法国 36,942.90

17 136 AEGON 全球保险集团 荷兰 35,463.40

18 143 Allstate Insurance 好事达 美国 33,936.00

19 158 Sumitomo Life Insurance 住友生命 日本 31,000.20

20 176 Swiss Re Group 瑞士再保险 瑞士 29,045.10

21 183 Prudential Financial 保德信 金融 美国 28,348.00

22 193 New York Life Insurance 纽约人寿 美国 27,175.50

23 197 MILLEA Holdings 千禧控股 日本 26,978.70

24 212 China Life 中国人寿 中国 24,980.60

25 230 TIAA CREF 美国教师退休基金会 美国 23,411.30

26 236 Mass Mutual 麻省人寿 美国 23,159.20

27 240 ST PAUL TRAVELERS 圣保罗旅行者保险 美国 22,934.00

28 245 The Hartford 哈特福德金融服务 美国 22,693.00

29 251 Samsung Life 三星生命 韩国 22,347.90

30 261 Legal & General 法通保险 英国 21,769.80

31 263 T&D Holdings T&D控股 日本 21,556.90

32 278 Old Mutual 耆卫公司 英国 20,892.10

33 279 Manulife Financial 宏利保险 加拿大 20,855.40

34 284 Nationwide Nationwide 美国 20,558.00

35 293 Groupama 甘保险集团 法国 20,237.20

36 358 Sun Life Financial 永明金融 加拿大 16,705.80

37 360 Royal & Sunalliance 皇家太阳保险 英国 16,536.70

38 422 AMP 安宝 澳大利亚 14,600.80

39 423 Loews 洛斯 美国 14,584.20

40 452 Progressive 前进保险 美国 13,782.10

41 465 Aflac 美国家庭人寿保险 美国 13,281.00

42 469 Chubb Group 丘博 美国 13,177.20

2006

28 安盛 法国 保险 121,606.30

29 安联 德国 保险 118,937.20

30 荷兰国际集团 荷兰 保险 105,886.40

31 美国国际集团 美国 保险 97,987.00

32 忠利保险 意大利 保险 83,267.60

33 伯克希尔哈撒韦 美国 保险 74,382.00

34 阿维瓦 英国 保险 73,025.20

35 慕尼黑再保险 德国 保险 60,705.50

36 日本生命 日本 保险 60,520.80

37 苏黎世金融 瑞士 保险 59,678.00

38 州立农业保险 美国 保险 58,818.90

39 第一生命 日本 保险 44,468.80

40 大都会人寿 美国 保险 39,535.00

41 明治安田生命 日本 保险 38,835.10

42 法国国家人寿保险 法国 保险 36,942.90

43 全球保险集团 荷兰 保险 35,463.40

44 好事达 美国 保险 33,936.00

45 住友生命 日本 保险 31,000.20

46 瑞士再保险 瑞士 保险 29,045.10

47 宝德信金融 美国 保险 28,348.00

48 纽约人寿 美国 保险 27,175.50

49 千禧控股 日本 保险 26,978.70

50 中国人寿 中国 保险 24,980.60

51 美国教师退休基金会 美国 保险 23,411.30

52 麻省人寿 美国 保险 23,159.20

53 圣保罗旅行者保险 美国 保险 22,934.00

54 哈特福德金融服务 美国 保险 22,693.00

55 三星生命 韩国 保险 22,347.90

56 Legal& General Group 英国 保险 21,769.80

57 耆卫公司 英国 保险 20,892.10

58 宏利保险 加拿大 保险 20,855.40

59 Nationwide 美国 保险 20,558.00

60 甘保险集团 法国 保险 20,237.20

61 利宝相互保险 美国 保险 19,754.00

62 三井住友保险 日本 保险 18,813.30

63 加拿大鲍尔集团 加拿大 保险 18,683.80

64 瑞士人寿 瑞士 保险 18,434.80

65 西北相互 美国 保险 17,806.30

66 永明金融 加拿大 保险 16,705.80

67 皇家太阳保险 英国 保险 16,536.70

68 安宝 澳大利亚 保险 14,600.80

69 洛斯 美国 保险 14,584.20

70 前进保险 美国 保险 13,782.10

71 美国家庭人寿保险 美国 保险 13,281.00

72 丘博 美国 保险 13,177.20

2007年全球500强中保险公司排名

排名 公司英文名 中文常用名称 总部所在地 主要业务 营业额(百万美元) 利润额(百万美元)

13 ING Group 荷兰国际集团 荷兰 保险 158,274.30 9,650.80

15 AXA 安盛 法国 保险 139,738.10 6,379.90

19 Allianz 安联 德国 保险 125,346.00 8,808.90

23 American International Group 美国国际集团 美国 保险 113,194.00 14,048.00

30 Assicurazioni Generali 忠利保险 意大利 保险 101,810.70 3,017.20

33 Berkshire Hathaway 伯克希尔哈撒韦 美国 保险 98,539.00 11,015.00

50 Aviva 英杰华 英国 保险 83,487.00 4,075.30

79 Prudential 保诚 英国 人寿健康保险 66,133.50 1,608.00

85 Zurich Financial Services 苏黎世金融 瑞士 保险 65,000.00 4,527.00

93 State Farm Insurance Cos. 州立农业保险 美国 保险 60,528.00 5,315.50

100 Munich Re Group 慕尼黑再保险 德国 保险 58,183.20 4,316.00

107 Nippon Life Insurance 日本生命 日本 保险 56,624.00 2,610.90

108 CNP Assurances 法国国家人寿保险 法国 保险 55,583.80 1,437.00

113 MetLife 大都会人寿 美国 保险 53,275.00 6,293.00

133 Aegon 全球保险集团 荷兰 保险 45,939.10 3,499.20

157 Dai-ichi Mutual Life Insurance 第一生命 日本 保险 40,145.50 1,512.00

162 Legal & General Group 法通保险 英国 保险 38,574.40 2,877.50

173 Old Mutual 耆卫公司 英国 保险 36,646.20 1,538.10

177 Millea Holdings 千禧控股 日本 保险 36,066.90 795.2

181 Allstate 好事达 美国 保险 35,796.00 4,993.00

192 China Life Insurance 中国人寿 中国 保险 33,711.50 173.9

199 Prudential Financial 保德信金融 美国 保险 32,488.00 3,428.00

202 Sumitomo Life Insurance 住友生命 日本 保险 32,320.00 735.9

206 Swiss Reinsurance 瑞士再保险 瑞士 保险 32,117.60 3,637.20

219 Manulife Financial 宏利保险 加拿大 保险 30,136.90 3,499.00

220 Meiji Yasuda Life Insurance 明治安田生命 日本 保险 29,979.30 2,127.60

229 Samsung Life Insurance 三星生命 韩国 保险 28,639.20 544.3

233 New York Life Insurance 纽约人寿 美国 保险 28,365.10 1,035.40

236 Standard Life Assurance 标准人寿 英国 保险 28,239.90 520.7

247 TIAA-CREF 美国教师退休基金会 美国 保险 26,756.80 2,333.80

249 Power Corp. of Canada 加拿大鲍尔集团 加拿大 保险 26,708.50 1,227.70

251 Hartford Financial Services 哈特福德金融服务 美国 保险 26,500.00 2,745.00

263 Aetna 安泰 美国 保险 25,568.60 1,701.70

271 Travelers Cos. 圣保罗旅行者保险 美国 保险 25,090.00 4,208.00

274 Massachusetts Mutual Life Insurance 麻省人寿 美国 保险 224,863.40 1,266.00

292 Liberty Mutual Insurance Group 利宝相互保险 美国 保险 23,520.00 1,626.00

316 Groupama 甘保险集团 法国 保险 22,442.00 944.8

318 Nationwide Nationwide 美国 保险 22,253.00 2,113.00

333 Sun Life Financial 永明金融 加拿大 保险 21,405.40 1,883.40

339 Northwestern Mutual 西北相互 美国 保险 20,726.20 829.4

343 Cathay Financial Holdings 国泰金融控股 中国台湾 保险 20,436.40 325.2

361 T&D Holdings T&D Holdings 日本 保险 19,544.70 331.5

399 Mitsui Sumitomo Insurance 三井住友保险 日本 保险 18,100.10 519.8

425 Loews 洛斯 美国 保险 17,227.60 2,491.30

428 Swiss Life 瑞士人寿 瑞士 保险 17,173.90 744.2

460 Sompo Japan Insurance 日本财产保险公司 日本 财产意外保险 16,257.90 529.6

2008年

排名 公司英文名 公司中文名 所在地区 主要业务

7 ING Group 荷兰国际集团 荷兰 保险

15 AXA 安盛 法国 保险

22 Allianz 安联 德国 保险

30 Berkshire Hathaway 伯克希尔哈撒韦 美国 保险

34 Assicurazioni Generali 忠利保险 意大利 保险

35 American International Group 美国国际集团 美国 保险

69 Aviva 英杰华 英国 保险

94 Prudential 保诚 英国 保险

98 Munich Re Group 慕尼黑再保险 德国 保险

103 Aegon 全球保险集团 荷兰 保险

104 State Farm Insurance Cos. 州立农业保险 美国 保险

112 CNP Assurances 法国国家人寿保险 法国 保险

115 Nippon Life Insurance 日本生命 日本 保险

121 Zurich Financial Services 苏黎世金融 瑞士 保险

129 MetLife 大都会人寿 美国 保险

159 China Life Insurance 中国人寿 中国 保险

180 Dai-ichi Mutual Life Insurance 第一生命 日本 保险

198 Allstate 好事达 美国 保险

202 Legal & General Group 法通保险 英国 保险

209 Swiss Reinsurance 瑞士再保险 瑞士 保险

221 Prudential Financial 保德信金融 美国 保险

225 Old Mutual 耆卫公司 英国 保险

230 Manulife Financial 宏利保险 加拿大 保险

232 Millea Holdings 千禧控股 日本 保险

242 Meiji Yasuda Life Insurance 明治安田生命 日本 保险

247 Samsung Life Insurance 三星生命 韩国 保险

268 New York Life Insurance 纽约人寿 美国 保险

269 Sumitomo Life Insurance 住友生命 日本 保险

271 Power Corp. of Canada 加拿大鲍尔集团 加拿大 保险

291 Aetna 安泰 美国 保险

294 TIAA-CREF 美国教师退休基金会 美国 保险

300 Cathay Financial Holdings 国泰金融控股 中国台湾 保险

308 Travelers Cos. 圣保罗旅行者保险 美国 保险

309 Liberty Mutual Insurance Group 利宝相互保险 美国 保险

311 Hartford Financial Services 哈特福德金融服务 美国 保险

314 Groupama 甘保险集团 法国 保险

321 Massachusetts Mutual Life Insurance 麻省人寿 美国 保险

364 Nationwide Nationwide 美国 保险

374 Northwestern Mutual 西北相互 美国 保险

415 T&D Holdings T&D Holdings 日本 保险

419 Standard Life 标准人寿 英国 保险

433 Sun Life Financial 永明金融 加拿大 保险

442 Swiss Life 瑞士人寿 瑞士 保险

450 Mitsui Sumitomo Insurance 三井住友保险 日本 保险

462 Ping An Insurance 平安保险 中国 保险

467 Loews 洛斯 美国 保险

4、2007中国安防产业百强前十位分别是?

中国安防产业发源地——深圳，迎来了一次安防专家、经济学家、风险投资商与安防产业五十强CEO的巅峰对话。以“平安建设与创新发展”为主题的2006年首届中国安防产业五十强高峰论坛，上午9点隆重开幕，并宣布了评选出的2006年首届中国安防产业五十强企业。

据悉，本次高峰论坛由国际安防品牌实验室、中国公共安全杂志社、中国公共安全网、深圳市安全防范行业协会主办。来自国内外200多家安防企业代表出席了高峰论坛。

本届论坛以“平安建设与创新发展”为主题，以“促进安防科技进步和产业全面发展”为宗旨。通过高峰论坛逐步培养和发展一批实力雄厚，对安防产业发展具有较强带动作用的科技先导型企业，把国内安防行业中生产规模较大科技实力较强的企业联合起来，建立较为完善的体制和技术创新体系，以增强市场竞争能力和年度抗御风险的能力。

论坛吸引了众多业内人士的广泛参与，组委会评审专家通过对企业年生产总值、技术创新能力、品牌知名度、市场占有率、诚信经营、企业领导综合素质等六个方面，对全国320多家申报参评企业进行综合评估，评选出2006年首届中国安防产业五十强企业。同时，50家安防企业获得了2006年首届中国安防产业五十强的提名。

中国公共安全杂志社社长杨金表示：“我们初次排行榜的初衷非常简单，就是将中国各种类型的安防企业放在一个平台上进行比较和研究，本着公开、公平的原则现在公布的名单并不完全是按照企业年收入来确定的，它是一个综合来评定。主要还是强调企业综合实力，创新能力。我们重点考虑了企业进入创新能力，同时又兼顾了销售企业的创新。我们计划今后安防五十强企业将每年评选一次。”

相关链接：

●2006首届中国安防产业五十强名单【排名不分先后】

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5、工商一体医药龙头华东医药，抢滩高端医美蓝海

华东医药相关阅读：

《华东医药：“颜值经济”时代来临，医美业务激发公司新活力》

《手握最强医美产品线+ADC双抗组合，这家被低估的龙头上限到底在哪里？》

华东医药我们已经梳理过好几次已经我分享过其他优秀文章了，这真的不是推荐，仅供参考讨论。

先来说我们的观点：

对华东医药的期待是价值发现(医美)到价值重估(医药工业+商业)到价值创造(创新药+医美)的过程，结果留给市场验证，这是一只薛定谔的猫。

优质观点：

短期的涨幅，只是其次。更重要的是，我们需要看清华东医药背后“创新药+医美”所包含的各个资产包的核心竞争力，以及其敢于双向全面布局的底气和可行性，从而分析其潜在的内在价值。

公司三大业务板块共同特点：1）内部产品线聚焦且丰富；2）外部需求旺盛；3）行业壁垒高筑 。

1）医药工业：收入占比 30%，毛利率 83%，公司利润主要来源，深耕专科、慢病用药及特殊用药领域。核心子公司中美华东续深耕慢性肾病、糖尿病、移植免疫、消化等四大产品线，拥有阿波卡糖、百令胶囊等明星产品 ，2019 年中美华东收入突破百亿大关，达 105.08 亿元。

医药工业：深耕于专科、慢病用药及特殊用药领域的研发、生产和销售，已形成慢性肾病、移植免疫、内分泌、消化系统等领域为主的核心产品管线 。拥有多个在国内具有市场优势的一线临床用药， 重点在抗肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心治疗领域的创新药及高技术壁垒仿制药进行研发布局 。此外医药工业拥有覆盖全国的营销网络，重点建设城市社区地县级基层市场及药店，覆盖全国 2400 余家三甲医院，约占全部三甲医院的 92%，覆盖二级及以下医院 9000 余家、基层医疗机构 50000 余家、零售药店约 18 万余家。

1）成长期： 1993 年-2003 年，华东医药进行“二次创业”，提出“百令胶囊进军全国，赛斯平走向世界”的策略，逐步形成了华东医药专注专科特殊用药的产品观。

2）快速成长期： 拥有百令胶囊、卡博平两个年销售额超十亿元的核心品种，4 个免疫抑制剂系列产品年销售累计超 10 亿元 。

3）龙头稳固期 ：2016 年至今，华东医药第五个三年规划全面启动，目标是打造“两个百亿”的华东梦。2019 年，公司医药工业销售首次突破 100 亿元，构建了以中美华东为中心的全球化研发战略协作生态圈。

内分泌类药物之糖尿病：在糖尿病临床重要用药靶点形成了创新靶点和差异化仿制药产品管线全线布局。 当前已上市产品主要为传统口服降糖药阿卡波糖、吡格列酮二甲双呱、吡格列酮、伏格列波糖等。 1）挑战：面对阿卡波糖片国家集采失标，公司积极开展全国医院市场的销售工作，有信心通过对阿卡波糖片和阿卡波糖咀嚼片差异化的市场定位，力争销量稳定。2）展望：储备 DPP-4 抑制剂、SGLT-2 抑制剂、GLP-1 受体激动剂、胰岛素及生物类似物等 10 余项在研产品。其中公司重点产品利拉鲁肽注射液的糖尿病适应症已基本完成Ⅲ期临床试验，预计 2021 年第 2 季度末完成全部临床工作并提交注册申请；减肥适应症预计在 2021 年 Q3 完成临床工作，年底前提交注册申请 。

利拉鲁肽注射液为重组人胰高血糖样肽-1（GLP-1）类似物，通过增加饱足感来调节血糖，并降低饥饿感，从而减少食物摄入。 2017 年 8 月，中美华东与杭州九源基因工程签订《新药技术转让合同》， 中美华东以 8000 万元受让对方拥有的利拉鲁肽新药技术（糖尿病适应证） 。中美华东成功受让利拉鲁肽新药技术并上市后的前 6 年里，每年需按相关产品销售净额的 3%提取并支付给杭州九源技术使用费。2019 年 5 月，中美华东与杭州九源签订了《新药技术转让合同》，中美华东以 2500 万元受让对方拥有的利拉鲁肽新药技术（减肥适应症） 。

免疫领域创新产品管线： 2021 年 2 月，中美华东与美国 Provention Bio 达成独家临床开发及商业化协议， 中美华东获得 Provention Bio 在研产品——双特异性抗体 PRV-3279两个临床适应症：用于治疗系统性红斑狼疮（美国临床 1 期）、用于预防或降低基因治疗的免疫原性（美国临床前研究）在大中华区的独家临床开发及商业化权益。 中美华东将向Provention Bio 支付 600 万美元首付款，1150 万美元的研发和生产支持经费，最高不超过1.72 亿美元的里程碑付款，以及约定分级的、两位数的净销售额提成费。

华东医药3亿美金引进的MIRV是全球首个针对FRα阳性卵巢癌的ADC在研药物，用于治疗叶酸受体高表达的铂类耐药卵巢癌，属于全球首创产品（FIC）。 该管线主要开发的适应症卵巢癌，发病率居我国妇科肿瘤第三位 ，近10年来我国卵巢癌的发病率增长了30%，死亡率增加了18%，5年生存率仅为46.5%。另外，FRα靶点也在肺癌、乳腺癌等实体瘤高表达，拥有极大的拓展潜力。根据公司最新公告显示，该药临床试验申请获得批准。

2）医药商业：收入占比 69%，毛利率 7.7%，公司收入主要来源，模式创新进行中。拥有中西药、医疗器械、药材参茸、 健康 产业四大业务板块 ，涵盖医药批发、医药零售、以冷链为特色的第三方医药物流、医药电商、医院增值服务及特色大 健康 产业。2019 年公司的医药商业板块营收达到 251 亿元，继续保持浙江省龙头地位 ，疫情负面影响正被产品结构调整和运营效率提升逐步消化。

医药商业：拥有中西药、医疗器械、药材参茸、 健康 产业四大业务板块。 涵盖医药批发、医药零售、以冷链为特色的第三方医药物流、医药电商、医院增值服务及特色大 健康 产业，为客户提供综合性解决方案。 医药商业业务网络已实现浙江省全覆盖，销售规模和市场份额为浙江省内龙头，连续多年位居中国医药商业企业十强，并积极通过特色产品代理业务拓展全国市场。 已和全球前 50 强制药跨国公司中的 31 家、国内前 100 强制药企业中的 80 家建立了业务合作关系，冷链物流配送业务处于全国领先水平。

1）快速增长期： 2004 年起连续十数年位列浙江省同行业第 1 名，并在全国医药商业百强企业中连续多年排名稳居前 15 位。2012 年，医药商业板块营收突破百亿大关，拥有中西药、医疗器械、药材参茸、 健康 产业四大业务板块。

2）创新发展期： 2019 年，华东医药商业公司积极进行业务模式创新发展，运营效率持续提升，业务保持稳定增长，全年实现销售收入 251 亿元，在浙江省内继续保持医药商业龙头地位。

3）医疗美容：并购+战略合作布局多项轻医美，积极抢滩高端医美蓝海。 2013 年公司从代理韩国LG 公司的玻尿酸（伊婉）切入医美领域。伊婉由公司控股子公司华东宁波代理销售。2018 年收购全资子公司Sinclair，布局长效微球、玻尿酸以及面部提拉埋线等产品，Sinclair是公司全球化的医美运营平台。2019 年公司入股美国R2 公司，布局医美领域冷冻祛斑和美白相关医疗器械，获得其F1、F2 光电医疗器械及其未来改进型在中国大陆等34 个亚太国家的分销权。2019 年公司获得九源基因利拉鲁肽开发技术（减肥适应症）。2020 年公司与韩国Jetema 公司达成合作，获得其A 型肉毒素产品在中国大陆地区独家代理权。2021 年Sinclair 收购西班牙能量源型医美器械公司High Tech100%股权，High Tech 公司业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大医美领域，已有相关产品在海外市场上市。

医美板块：聚焦于面部微整形和皮肤管理领域最新的产品和器械的研发、生产和销售。 采用“全球化运营布局，双循环经营发展”策略，将中国市场作为公司医美业务一个特殊市场，将国际一流的、 科技 含金量高的产品陆续引入国内，形成国内国际双循环联动发展并相互促进的新格局 。

伊婉：2013 年起独家代理韩国伊婉品牌，并将其打造为中国玻尿酸市场市占率最高的品牌 。

1）入局方式： 华东医药 2013 年成功取得韩国伊婉品牌独家代理权，由控股子公司华东宁波公司总代理其玻尿酸产品在中国市场的推广销售，2018年伊婉销售规模超6亿元，2019 年保持稳定发展并有小幅增长。

2）产品特点： 伊婉系列目前在国内上市 4 款产品，分别为伊婉 C、伊婉 V、伊婉 CPlus（致柔）、伊婉 V Plus（致美），以性价比高和用户口碑好而著称。根据 Frost&Sullivan数据，伊婉以 22.6%市占率（按入院价金额统计口径）成为中国市场最受欢迎玻尿酸品牌。

3）进展： 自 2013 年至今，独家代理伊婉玻尿酸产品在中国市场的销售。

MaiLi：含利多卡因高端玻尿酸系列，维持时间长，丰盈效果佳。

1）入局方式：第一步：签署合作协议，合作 MaiLi 系列。 2020Q1，全资子公司 Sinclair与瑞士专业医美研发公司 Kylane Laboratoires 签署合作协议，获得其 MaiLi 系列新型含利多卡因玻尿酸产品的全球独家许可。 第二步参股 Kylane20%股权，锁定后续产品优先谈判权。 英国全资子公司 Sinclair 与 Kylane 达成股权投资和产品合作开发协议如下，①股权投资协议：Sinclair 公司出资 600 万欧元受让 Kylane 公司现有股东持有的所有普通股，交易完成后 Sinclair 公司持有 Kylane 公司 20%股权，成为其第三大股东；②产品合作开发协议，Sinclair 公司每年将向 Kylane 公司支付一定金额支持其研发活动，并有权以约定对价获得 Kylane 公司在面部和身体填充剂领域两款重点研发产品的 IP（知识产权）及其全球权益。同时根据协议约定，Sinclair 公司将拥有 Kylane 公司未来其他后续研发产品的优先谈判权。

2）产品特点：MaiLi 系列产品定位高端市场，内含的利多卡因成分减轻了消费者注射时的疼痛感，大大提升了使用舒适度。 MaiLi 系列产品通过差异化配方可适用于面部不同部位，为消费者提供了面部美容填充的整体解决方案，注射后维持效果可达 12-18 个月，今后有望成为公司医美产业的核心产品。

3）进展： MaiLi 已于 2020 年 6 月获得欧盟 CE 认证，计划 2021 年上半年将在欧洲市场上市，并准备 2021 年下半年启动中国市场注册工作。

玻尿酸是入门级医美产品，对于消费者而言，注射玻尿酸具有安全性高、价格实惠、效果显著等多重优势，广受医美消费者青睐。目前国内已上市注射用玻尿酸产品约有40 个，竞争十分激烈。 2019年玻尿酸医美市场的TOP3依旧由国际巨头占据，分别为韩国 LG（22.6%）、美国艾尔建（19.7%）、瑞典 Q-Med（14.5%），合计 56.8%。爱美客、华熙生物和昊海生科是 TOP3 国货公司，市占率分别为 14%、8.1%与 6.0%。 公司在玻尿酸领域中，以伊婉锁定中端市场，以MaiLi进击高端市场，组合拳出击未来有望抢占更多玻尿酸市场份额 。

新型胶原蛋白刺激剂 Ellanse：俗称“少女针”，被认为“玻尿酸+童颜针”的结合体。

1）入局方式：2018 年公司以 1.69 亿英镑价格收购英国医美公司 Sinclair 全部股份。 Sinclair 总部位于英国伦敦，是一家拥有全球领先的医美技术并全球化运营的专业医美公司，业务涵盖从研发、生产、销售等全产业链，拥有超过 200 人的国际化的管理及运营团队。 Sinclair 的核心产品 Silhouette 埋线系列、Ellanse 注射用长效微球其技术水平均属于行业领先地位 。

2）产品特点： Ellanse 是由聚己内酯微球（PCL）和羧甲基纤维素（CMC）制成的可吸收性高端填充物，具有“填充+修复”双重功效，通过刺激患者自身胶原蛋白生成，产生自然、安全、持久的效果，被认为是“玻尿酸+童颜针”的结合体。CMC 是一种拥有上好的黏度和弹性的凝胶载体，能够迅速改善肌肤皱纹和皱褶，恢复肌肤弹性，通常在注射 8 周之内，会被人体逐渐吸收；PCL 能够持续刺激胶原蛋白生长，新生的胶原蛋白会逐渐地取代 CMC 凝胶载体，形成一个维持时间可长达至少 1 年的“支架”，有更持久的治疗效果。Ellansé 具备多规格的系列产品，最长效果持续时间可达 4 年。

3）产品进展： 该产品已获得 FDA 美国食品药品监督管理局认证、CE 欧盟合格认证，尚未取得 NMPA 中国食药监局认证。 公司根据 CMDC（中国医疗器械质量认证中心）要求，已提交了该产品在中国的注册申请并获受理，有望 2021 年上半年拿到上市许可。根据上市时间，公司也已做好了营销团队建设、品牌和市场传播、与机构沟通等上市相关推广准备工作 。

4）竞争格局： 我国大陆地区未批准合规Ⅲ类医疗器械的少女针和童颜针上市，华 东医药有望获批首款少女针，爱美客有望获批首款童颜针 。

少女针使用效果区别于初代童颜针和交联玻尿酸产品。 1）注射后少女针后，CMC 凝胶即时填充，支撑起褶皱、凹陷部位。2）一段时间后，CMC 凝胶体被代谢，皮肤饱满感稍微变弱。3）PCL 微球刺激胶原蛋白再生，新生胶原蛋白逐渐增多，皮肤变得饱满、有弹性。

埋线 Silhouette Instalift：可吸收埋线通过创新的双向锥体悬挂技术，用于面部及颈部塑形，可直接实现组织提升。

1）入局方式：同胶原蛋白刺激剂 Ellanse，通过收购英国 Sinclair 进行布局 。

2）产品特点： Silhouette Instalift 是目前美国 FDA 批准的唯一一款用于面部组织提拉埋线产品，已在 60 多个国家或地区获得注册认证或上市准入，该产品具有即时见效、微创、生物可吸收、效果持久等突出优势。市场竞争格局良好。①3D 椎体悬挂技术：其形状特征为锥形或者 3D 铃铛形状，能 360 度实现 3D 立体提拉，目前市场上大多数产品都只能单点提拉或者平面提拉，不能做到 3D 提拉，因此从提拉效果上来说，Silhouette 具备较大优势。②PLLA 线材刺激胶原蛋白：其材质为 PLLA，目前市场上大多埋线的材质为 PDO 蛋白线，PLLA 具备蛋白线不具备的刺激胶原再生的作用，既能起到提拉作用也能起到填充作用。

3）进展： 公司已启动临床工作，预计 2023 年有望获批。

肉毒素：合作韩国 Jetema

1）入局方式：2020 年 8 月，华东医药与 Jetema 签署战略合作协议，获得其 A 型肉毒素产品在中国的独家代理权。 韩国 Jetema 公司是一家专注于医美器械领域全品类研发以及医美生物制药的上市公司，业务范围涉及全球，主要经营产品包括肉毒素、医疗设备、透明质酸钠凝胶等。

2）特点： Jetema 拥有符合全球标准的原始菌株，是目前世界上唯一一家获得 A 型、B 型和 E 型肉毒毒素的公司。

3）进展： 该项目于 2020 年启动在中国境内的注册报批工作，估算报批周期 5-7 年，预计 2025 年前后有望获批。

医疗器材 F1 用于冷冻祛斑、F2 用于全身喷雾美白，此外公司还引入生活美容版本仪器亮白焕肤仪 F0。

1）入局方式：入股 R2 公司 26.6%股权，获得医疗器械 F1（冷冻祛斑）和 F2（全身喷雾美白）的亚太独家分销权。 美国 R2 公司成立于 2014 年，主要开发美容和医疗皮肤疾病的医疗设备。2019 年，华东医药投资 R2 公司，目前持有其 26.6%股份并获得其医疗器械 F1 和 F2 及其未来改进型在中国大陆、日本、韩国等 34 个亚太国家的独家分销权。

2）进展： 医疗器材 F1（冷冻祛斑），已获得美国 FDA 批准的 510(k)，预计 2021 年上半年在美国上市，并即将启动中国注册工作。医疗器械 F2（全身喷雾美白），正处于研发阶段。

High Tech 公司：冷冻溶脂和激光脱毛

入局方式：全资子公司 Sinclair 收购西班牙能量源型医美器械公司 High Tech 公司100%股权，布局冷冻溶脂及激光脱毛。 2021 年 2 月，Sinclair 向 Cocoon 公司支付 6500 万欧元股权对价款及最高不超过 2000 万欧元销售里程碑付款，收购 Cocoon 公司持有的西班牙能量源型医美器械公司 High Tech 公司 100%股权。High Tech 公司业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大医美领域，拥有领先的自主核心技术。 主要产品包括冷冻溶脂及激光脱毛等系列产品 。

一、工商一体医药龙头，抢滩高端医美蓝海

华东医药成立于1993年，前身是杭州医药站股份有限公司；1996年杭州医药站与华东医药进行资产重组；1999年更名华东医药股份有限公司；2000年深交所上市，公司上市之初以百令胶囊为主打产品；2001年投资建设阿卡波糖基建技改项目，并于2002年独家受让阿卡波糖和盐酸吡格列酮的新药证书及相关技术，正式进入糖尿病领域；2010年至2015年先后受让吡格列酮二甲双胍复方、伏格列波糖及阿卡波糖咀嚼片技术，在糖尿病领域持续做大；2014年9月公司以8.97亿元收购中美华东25%股权实现完全控股；2016年公司定增，远大集团和华东医药集团分别认购，持股比例变更为41.77%和16.46%；2018年10月以14.95亿元收购Sinclair进入医美业务；2019 年公司入股美国R2 公司，获得其F1、F2 光电医疗器械及其未来改进型在中国大陆等34 个亚太国家的分销权，同年公司获得九源基因利拉鲁肽开发技术（减肥适应症）；2020年公司与韩国Jetema 公司达成合作，获得其A 型肉毒素产品在中国大陆地区独家代理权；2021年收购西班牙能量源型医美器械公司High Tech100%股权，High Tech 公司业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大医美领域，已有相关产品在海外市场上市，同年从美国Provention Bio 公司获得了全球在研创新药 PRV-3279 两个适应证在大中华区独家临床开发和商业化权益,用于治疗系统性红斑狼疮( SLE)以及预防或降低基因治疗的免疫原性,进一步丰富了公司自身免疫疾病领域创新产品管线。

二、业务分析

2014-2019年，营业收入由189.47亿元增长至354.46亿元，复合增长率13.35%，19年同比增长15.60%，2020Q3实现营收同比下降7.70%至255.01亿元；归母净利润由7.57亿元增长至28.13亿元，复合增长率30.02%，19年同比增长24.08%，2020Q3实现归母净利润同比增长8.06%至23.91亿元；扣非归母净利润由7.38亿元增长至25.74亿元，复合增长率28.38%，19年同比增长15.12%，2020Q3实现扣非归母净利润同比下降2.36%至20.31亿元；经营活动现金流由7.41亿元增长至20.02亿元，复合增长率21.99%，19年同比下降1.85%，2020Q3实现经营活动现金流同比增长109.21%至19.02亿元。

分行业来看，2019年商业实现营收250.98亿，占比68.79%，同比增长9.82%，毛利率7.69%，减少0.16pp；制造业实现营收108.65亿，占比29.78%，同比增长26.73%，毛利率83.41%，增加1.28pp；国际医美业务实现营收5.09亿，占比1.43%，同比增长569.81%，毛利率72.41%，减少1.90pp。

2019年公司前五大客户实现营收55.67亿元，占比15.71%，其中第一大客户实现营收25.74亿元，占比7.26%。

三、核心指标

2014-2019年，毛利率由21.98%提高至32.05%；期间费用率由15.31%上涨至至19.45%，主要是由于销售费用率的上涨，其中销售费用率由15.31%上涨至19.45%，管理费用率17年上涨至高点3.84%，18年下降至低点2.56%，19年上涨至3.09%，财务费用率维持在低位变动；利润率由4.98%提高至8.25%，加权ROE15年提高至高点42.98%，16年下降至低点22.19%，随后逐年提高至25.29%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，利润率稳步提升，资产周转率略有下降，净资产收益率主要 权益乘数而变动 。

五、研发支出

公司秉承“以科研为基础、以患者为中心”的企业理念，持续加大研发投入，不断丰富创新药研发管线布局，2019年公司医药工业研发投入10.55亿元，同比2018年增长49.14%，占比10.04%。

六、估值指标

PE-TTM 22.70，位于近10年30分位值下方。

根据机构一致性预测，2022年华东医药业绩增速在18.29%左右，EPS为2.21元，17-22年5年复合增长率16.83%。目前股价38.80元，对应2022年估值是PE 17.53倍，PEG 0.96。

看点：

公司积极抢滩医美蓝海市场，在产品差异化和稀缺性、以及项目储备方面可圈可点，未来医美领域看点多多，潜力大空间广。

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